香港股市近期,泡泡瑪特(09992)的股價走勢頗受關注,一度下跌 5.1%,從 8 月高點計算跌幅已逾 24%。市場普遍擔憂,作為公司業績核心引擎的 IP Labubu,其市場熱情或已進入減退週期。Smartkarma 分析師 Criss Wang 指出,Labubu 對泡泡瑪特業績至關重要,這種擔憂正促使部分投資者選擇獲利了結。
然而,與此同時,泡泡瑪特旗下新 IP 星星人(Twinkle Twinkle)的橫空出世,似乎為市場注入了一劑強心針。其最新「美味時刻系列」未發先火,在二手平台上,隱藏款「小熊餅乾」毛絨掛件由原價 59 元人民幣飆升至 929 元,溢價高達 16 倍,整盒盲盒價格亦從 354 元漲至 1499 元,溢價超 4 倍,熱度全面超越此前的迷你版 Labubu。數據顯示,該系列開售 10 分鐘內,僅天貓平台就有超 36 萬人加購,足見其火爆程度。作為泡泡瑪特 2024 年新簽約的 IP,星星人上半年已實現 3.9 億元營收,被部分賣家視為「下一個 Labubu」。
面對市場對單一 IP 依賴的質疑,泡泡瑪特正謀求破局,其核心戰略是借鏡迪士尼,將 Labubu 打造成長青 IP。聯席首席運營官司德表示,集團的目標是讓 Labubu 像米奇老鼠一樣,實現百年運營,而非曇花一現的爆款。為此,一系列動作已陸續鋪開:佔地約 4 萬平方米的北京泡泡瑪特城市主題樂園已開園,其中設有還原 THE MONSTERS 家族生活場景的森林區,並推出 Labubu 森林音樂會等特色活動;公司亦已註冊 Labubu 動畫劇集版權,試圖通過內容構建完整的 IP 世界觀。司德透露,短期重點是為 Labubu 投資更好的產品與合作,最終目標是打造 5 至 10 個具備類似長期潛力的 IP 矩陣。
Labubu 的全球影響力也為這一戰略提供了支撐。據 eBay 數據,Labubu 已躋身法國最受歡迎收藏品前三名,9 月平台搜索量暴增 260%,每小時約有 700 次搜索,與 Pokémon、LEGO 齊名,吸引了超 500 萬法國愛好者。這個由香港插畫師龍家昇創作、靈感源自北歐神話的尖耳精靈,曾因 BLACKPINK 成員 Lisa 的喜愛而風靡全球,二手價格一度炒至數萬元。
儘管前景可期,挑戰仍不容忽視。晨星分析師張峻菲指出,IP 平均熱度僅能維持 5 至 8 年,且泡泡瑪特收入中 88.8% 仍依賴毛絨、手辦等公仔銷售,衍生品佔比偏低,被評為「無護城河」公司。更有人指出,星星人的高溢價基於稀缺性與投機需求,難以長久維持。此外,國內 IP 跨界面臨的審查環境與市場壟斷,也讓其複製迪士尼全產業鏈模式的難度倍增。在「谷子經濟」年增 13% 的巨大市場前,泡泡瑪特的 IP 長壽夢,仍需時間檢驗。