明略科技IPO超購490倍｜2718.HK一手入場費5697元 騰訊紅杉撐場值唔值抽？

2025 年港股新股市場可謂熱鬧非凡，繼多間高質素企業上市後，內地企業級大模型獨角獸明略科技 - W (02718.HK)的招股行動再度引爆市場熱情。這家按 2024 年總收入計為中國最大數據智能應用軟件供應商的企業，由 10 月 23 日起至 28 日公開招股，預計 11 月 3 日正式於港股主板掛牌。

據市場數據顯示，截至 10 月 26 日晚間，明略科技的孖展認購額已飆升至 501 億港元，以公開發售募資額 1.02 億港元計算，超額認購倍數高達 490 倍，足見投資者對其的追捧程度。本次招股，明略科技計劃全球發行約 721.9 萬股 A 類股份，其中 10% 用於香港公開發售，90% 用於國際配售，另有 15% 超額配股權，發行價定為每股 141 港元，每手 40 股，一手入場費約 5697 港元，集資規模最高約 10.2 億港元，按發行價計算市值約 203.57 億港元。值得注意的是，本次招股不設強制回撥機制，採用機制 B 定價。

如此火熱的招股行情，離不開強大的後盾支撐。本次 IPO 由中金公司擔任獨家保薦人，同時引入了 7 名實力雄厚的基石投資者，合共認購約 5900 萬美元 (約 4.59 億港元) 股份，佔發售股份約 45.1%。當中包括騰訊全資擁有的 Huang River Investment Limited，認購額達 700 萬美元，另有晶泰控股旗下公司等參與。此外，公司股東團中更不乏紅杉中國、淡馬錫等全球知名投資機構，為其估值提供了強力背書。

公司基本面的改善是吸引資金的核心原因。財務數據顯示，明略科技已成功扭虧為盈，2025 年上半年錄得營運利潤 614 萬元人民幣，經調整營運利潤更高達 2688 萬元人民幣，經調整純利亦有 2487 萬元人民幣。而 2022 至 2024 年，其經調整純利仍處於虧損狀態，可見經營狀況已顯著好轉。收入方面，今年上半年公司收入達 6.44 億元人民幣，按年增長 14%，毛利率更由去年同期的 50.6% 攀升至 55.9%，創下歷年高位，顯示其成本控制能力與技術領先優勢。

業務層面，明略科技憑藉紮實的佈局構建起競爭壁壘。公司核心業務分為營銷智慧與營運智能兩大板塊，今年上半年分別貢獻 3.54 億及 2.69 億元人民幣收入，按年增幅分別為 9.7% 和 16.8%。其中，營銷智能業務旗下的「秒針系統」表現穩健，上半年收入 3.2 億元人民幣，增長 10.9%，長期佔該業務九成收入。與此同時，公司坐擁 135 間財富 500 強企業客戶，覆蓋零售、汽車、3C、食品飲料等多個行業，客戶基礎堅實。

技術研發是明略科技的立身之本。截至 2025 年 6 月 30 日，公司擁有 2322 項專利及 596 項專利申請，其中發明專利達 1296 項。近期更推出針對企業市場的大模型產品線 DeepMiner，以及登頂全球權威榜單的 GUI 操作模型「Mano」等，技術實力備受認可。本次集資所得，約 75% 將用於提升技術研發與產品開發，持續押注 AI 應用。

值得一提的是，明略科技採用不同投票權 (WVR) 架構上市，創始人吳明輝將擁有約 53.54% 的投票權，以確保管理層經營穩定性。在當前減息週期下，港股科技板塊氣氛回暖，今年以來逾九成半科技新股首日錄得升幅，市場對 AI 應用概念熱情高漲，明略科技這隻兼具稀缺性與業績韌性的標的，其上市後表現頗值得期待。