上任不到一個月的日本首相高市早苗，正面臨執政以來最嚴峻的市場考驗。隨著本周五即將公布的經濟刺激方案逐漸逼近，日本金融市場已掀起一波「拋售日本」的浪潮，股債匯三個市場同步亮起紅燈，市場擔憂這場動盪可能演變成類似 2022 年英國特拉斯時期的金融危機。
匯市方面，日元貶值壓力持續升溫。截至 11 月 20 日，日元兌美元匯率已跌至 157.5 附近震盪，創下逾 10 個月以來的新低，距去年 7 月的弱勢紀錄 158.87 僅一步之遙。更值得關注的是，百日圓兌港元已正式跌穿 5 算，最低徘徊在 4.948 水平，這一數據讓市場對日元後續走勢更為悲觀。TDSecurities 新加坡宏觀策略師 Alex Loo 直言，若高市政府推出大規模預算方案，日元兌美元匯率可能進一步貶向 160 關卡，踏入更危險的貨幣干預區域。
債市的動盪同樣令人擔心。受市場對日本公共財政健康的憂慮影響，日本國債遭到投資人瘋狂拋售，各期限國債殖利率紛紛創下數十年新高。其中，10 年期債息升至 1.8 厘，是近 17 年半以來的最高點；20 年期債息高見 2.85 厘，刷新近 26 年半高位；30 年期債息更觸及 3.37 厘的歷史新高，三個期限債息升幅均達 3 個基點以上。RBC BlueBay 資產管理公司投資長 Mark Dowding 透露，若市場對高市政策的疑慮升高，公司將加碼布局短端曲線空單，透過做空短期債券應對可能的波動。
股市方面，曾經被市場追捧的「高市交易」已顯露脆弱本質。10 月間，市場押注高市的財政擴張政策能重振經濟，推動日經 225 指數創下歷史新高，但截至 11 月 19 日，這一波選後累積的漲幅已被全數吐回，本週更出現今年 4 月以來的最大跌幅。儘管 11 月 20 日在輝達亮眼財報的帶動下，日本股市出現短暫反彈，但市場對高市政策的擔憂及中日外交爭議帶來的陰影，仍讓投資人不敢掉以輕心。
引發這波市場動盪的核心，是即將於 11 月 21 日公布的經濟刺激方案。據日本媒體報道，該方案規模預計超過 20 萬億日圓，不僅超過前任政府 13.9 兆日元的規模，部分立法者更力推額外約 25 兆日元的追加預算。T&D 資產管理公司首席策略師並岡宏直言，25 兆日圓的規模讓市場質疑其必要性，更擔心方案公布後會引爆「股匯債三殺」的慘況。
除了財政擴張的爭議，高市政府近期的一系列動作也加劇了市場不安。過去兩週內，高市不僅撤銷了政府的年度收支平衡目標，還承諾調整日本公司治理准則，使其「不再那麼偏向股東」，加上近期引發的中日外交摩擦，這些因素共同動搖了投資人的信心。Asymmetric Advisors Pte. 日本股市策略師 Amir Anvarzadeh 坦言，高市的市場蜜月期已經結束，原本為刺激政策歡呼的市場，現在不少人已「快被淹沒了」。
目前，市場所有目光都聚焦在本周五即將公布的經濟刺激方案上。這份旨在減輕生活成本上升壓力、包含地方政府補貼等措施的方案，究竟會是挽救市場信心的良藥，還是加劇動盪的催化劑，即將揭曉答案，而日本金融市場的這場考驗，顯然才剛剛開始。
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